证监会：铺垫注册制改革 IPO过会率升至九成

            今年以来，IPO过会率的快速上升，或许与即将落地的注册制改革有关。除“持续盈利能力”不再成为IPO被否的原因外，发审委对募集资金项目的审核关注也在减少。

　　⊙记者 朱剑平 ○编辑 孙放

　　在强调提高直接融资比重，加紧推进注册制改革的大背景下，证监会IPO审核关注点与企业过会比例均已悄然发生了显著的变化。

　　4月10日，证监会网站公布主板发审委第71次以及创业板发审委第28、第29、第30次会议审核结果，在当天的四次发审会上，共有八家拟IPO企业上会，除一家企业取消审核外，余皆获通过。而在此前的4月8日，五家拟IPO公司上会也全数通过。事实上，自2015年以来，IPO过会率呈明显升高态势，已达90%以上，这与前两年的过会率情况不可同日而语。与此同时，此前曾将诸多上会企业挡在IPO大门外的“持续盈利”问题也已不再构成过会的主要障碍。

　　IPO过会率明显上升

　　据上证报统计，截至4月10日，今年证监会发审会已审核97家企业的IPO申请，其中仅三家未获审核通过，占比3.09%；另有三家企业暂缓表决，占比3.09%；其余91家企业都通过审核，占比93.81%。此外，还有三家企业先后被取消审核。最新的如4月10日，广东天波信息技术股份有限公司被取消审核。不过，取消审核并不意味着过会无望，如曾在2月6日被取消审核的四川中光防雷科技股份有限公司后于3月27日被安排重新上会，并顺利过会。

　　与2014年以及之前年度相比，2015年以来过会率明显上升，被否率大幅下降。2014年，证监会共审核了120家企业IPO事宜（另有五家审核会后事项），其中十家被否，占比8.33%，109家通过，占比90.83%，一家暂缓表决。

　　事实上，2014年相较此前年度，过会率已经有所提升。业内人士表示，这或许与2013年暂停IPO，并对排队公司进行了财务抽查有关。经过这轮审查的“大浪淘沙”，以及漫长的等待，在宏观经济下行期，能够留下来依然坚持IPO的企业质地一般都不错。

　　记者注意到，从2006年到2012年，证监会IPO审核通过率较为稳定，虽然表面上维持在75%至85%的过会率，然而由于一些发行人在申报过程中已意识到自身难以通过发审会，因此有许多主动撤回材料。所以实际通过率长期保持在三分之二的水平。

　　从2006年至2014年这八年合计来看，总审核家数1986家，其中过会1331家，实际审核通过率为66.85%，约三分之二。

　　今年以来，IPO过会率的快速上升，或许与即将落地的注册制改革有关。自注册制改革方向明确以后，将IPO发行从事前监管后移，强调信息披露的充分完整，突出中介机构的作用，着力于事后责任追究等渐成监管共识。

　　“持续盈利”问题已无碍过会

　　查看今年以来仅有的三家IPO被否企业，与以前年度最大的不同在于，没有对拟上市公司持续盈利能力的质疑。企业经营起起落落，有赔有赚，要求每家企业都持续盈利无疑与企业经营的实际情况不符。事实上，对持续盈利能力的要求也是许多拟IPO公司财务数据不真实的主要原因。放眼全球资本市场，这一标准显然并不被广泛采用。

　　记者注意到，去年11月19日的国务院常务会议已明确指出，要“抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛”。

　　为落实这一部署安排，今年以来，包括证监会主席肖钢在内，监管层不断吹风，表示持续盈利能力不再是审核的要点。相反，审核的关注点主要是财务数据的真实性、信息披露的完整性、及时性和合规性。

　　上述市场化改革趋势，已在2015年一季度的发审会审核结果中有所体现。梳理历年IPO被否原因可以发现，在2013年以前，持续盈利能力是拟上市企业被否原因中出现频率最高的一个问题。然而，在2015年截至目前被否的三家公司中，主要涉及关联交易、同业竞争等公司独立性问题以及会计核算问题，三家被否公司都存在这两类问题；其次是规范运营以及信息披露问题，持续盈利能力则没有被列入其中。

　　根据一些保荐人提供的资料，各年度IPO被否主因略有差异，但逃不脱三大方面：如2010年前三大因素依次为持续盈利能力（47%）、独立性（20%）和募集资金用途（11%）；2011年前三大因素依次为持续盈利能力（52%）、募集资金用途（17%）和独立性（16%）；2012年前三大因素依次为独立性（31%）、持续盈利能力（25%）和募集资金用途（3%）。