中小企业融资模式亟待改变

　 “要想解决中小企业融资难题，就必须彻底改变中小企业的融资模式。间接融资方面，创办连锁 银行 制，使大小银行优势互补；直接融资方面，发展多层次资本市场，尤其是着力发展证券场外市场，比如新三板市场。”在日前由中国投资协会主办的2015中国国际投资理财博览会上，中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强如是说。

　　中小企业融资是国际难题。在中国，融资难的根本原因在于融资模式过于单一，单纯依靠银行贷款不可能解决三四千万家民营企业的融资问题。

　　于是，贺强提出了两个改变融资模式的途径。连锁银行制被他看做间接融资方面的突破口。“由大银行来创办小银行，民营资本可以介入，像连锁超市一样不断地进行复制，利用大银行的品牌、技术、人才实力和风控能力来发展小银行，而小银行人脉熟、地头熟、呆坏账率比较低，大小银行优势互补，可以在一定程度上解决中小企业融资难。”

　　在他看来，解决中小企业融资难的根本之道还是大力发展直接融资，使中小企业直接进军资本市场，通过资本市场获得所需资金。“银行贷款短期面临着还本付息的压力，即使有能力还本付息，短期贷款只能支持短期行为，搞短平快，而资本市场获得的资金可以长期使用，不用还本付息。”

　　虽然直接融资的好处易见，但现在的资本市场、交易所市场门槛高、容量小，中小企业想要获得进场机会无异于痴人说梦。对此，贺强认为，证券交易所市场是证券市场的核心，有引导作用，但绝对不是证券市场的主体，证券市场的主体应该是范围更广阔、门槛更低的场外市场。而真正意义上的多层次资本市场，是场内与场外的多层次，因为它们的条件和容量完全不同，不仅能满足多层次的企业发展需求，还能建立起不同层次市场之间的联系机制，从而增加资本市场的弹性和运行的安全性。

　　一边是M2的快速增加，一边却是企业严重缺钱，资金结构出现的问题不言而喻。“大量资金囤积在虚拟经济领域炒来炒去，成为资金的堰塞湖，大量的湖水流不到万亩良田??实体经济中去，如何盘活存量？最关键最急需的，就是把堰塞湖掘开一个口子，突破口就是大力发展中国股票市场，直接把资金注入实体经济。”贺强说。

　　他认为，对中小企业来说，新三板市场可谓好处颇多：第一，新三板通道方便，没有财务门槛；第二，挂牌后地方政府给补贴；第三，融资渠道多，可以先发股融资，也可以先发债融资，或者发完债再发股融资；第四，可提高信用度，有品牌效应；第五，挂牌后股份可以质押贷款；第六，银行愿意主动提供授信。

　　但贺强同时也对新三板市场暗藏的风险进行了剖析。“一是刚开出这么一个市场，一些机构却缺乏自律，一有机会就乱炒、乱投机，急功近利赚大钱，这种心态要不得；二是新三板只有200多家公司在做市商交易，剩下的2000余家挂了牌没有交易，正是由于资源少、机构多，才导致目前暴涨的局面。”他建议，一方面，如何加强对新三板的监管、防止过度投机是值得研究的课题；另一方面，市场的核心就是交易，只有充分的交易，才能给公司合理估值、准确定价。