中国版指数熔断机制将推出 旨在避免"闪电暴跌"
昨晚，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所联合发出《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。以沪深300指数作为指数熔断的基准指数。设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次。
此前一天，9月6日晚间，证监会负责人表示将研究制定实施指数熔断机制，把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来。
公开征求意见9月21日截止
昨日晚间，沪、深交易所与中金所就指数熔断公开征求意见，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。
其总体安排是，当沪深300指数日内涨跌幅达到一定阈值时，沪、深交易所上市的全部股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种暂停交易，中金所的所有股指期货合约暂停交易，暂停交易时间结束后，视情况恢复交易或直接收盘。
以沪深300指数作为指数熔断的基准指数，主要考虑因素在于：一是跨市场指数优于单市场指数。跨市场指数代表性更强，更能全面反映A股市场总体波动情况，而单市场指数主要反映特定市场的运行情况。二是在跨市场指数中首选沪深300指数。目前，A股市场投资者比较熟悉的跨市场指数包括沪深300指数（成份股以大中型市值股票为主）和中证500指数（成份股以中小型市值股票为主）。沪深300指数的市值覆盖率、跟踪指数产品的数量和规模都大于中证500指数。
设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次。主要考虑有：一是5%作为第一档阈值可以兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要；触发7%的情况虽然较少，但属于需要防范的重大异常情况，应当一并考虑。二是双向熔断更有利于抑制过度交易，控制市场波动。境内市场处于新兴加转轨的阶段，投资者结构以中小散户为主，价格双向波动较大，既出现过恐慌性下跌，也出现过过快上涨，包括因事故导致市场短期大幅上涨的情况。因此，当市场“暴涨”时，也需要熔断机制稳定市场亢奋情绪，防范投资者对市场上涨的过度反应，使投资者拥有更多的时间来进一步确认当前的价格是否合理。
沪、深交易所和中金所根据指数熔断相关规定的要点，在各自交易相关规则中补充指数熔断事项的专门规定，并向社会公开征求意见。意见或建议截止时间为9月21日。
熔断机制旨在避免“闪电暴跌”
所谓“熔断机制”，有广义和狭义两种概念。广义是指为控制股票、期货或其他金融衍生产品的交易风险，为其单日价格波动幅度规定区间限制，一旦成交价触及区间上下限，交易则自动中断一段时间(“熔即断”)，或就此“躺平”而不得超过上限或下限(“熔而不断”)。狭义则专指指数期货的“熔断”。之所以叫“熔断”，是因为这一机制的原理和电路保险丝类似，一旦电压异常，保险丝会自动熔断以免电器受损，而金融交易中的“熔断机制”，其作用同样是避免金融交易产品价格波动过度，从而有效控制金融交易风险。
“熔断机制”用于指数期货始于美国。1982年，芝加哥商品交易所对标普500指数期货实行3%的涨跌幅“熔断”，但只实行不到一年即废除。1987年10月19日发生全球股市暴跌事件，当天被称作“黑色星期一”，道琼斯指数下跌22.61%。次年10月29日，美国商品期货交易委员会和证券交易委员会批准纽交所和芝加哥商品交易所引入“熔断机制”。
美国版熔断机制分为多级熔断。以道琼斯指数为例，如果在盘中累计涨跌7%，将触发一级熔断，股市交易将暂停5分钟；涨跌幅度累计达13%，将触发二级熔断，股市交易将暂停1小时、2小时或直至收盘；道琼斯指数累计涨跌幅达20%，则触发三级熔断，股市交易将直接暂停至当天收市。
熔断机制的设立旨在避免发生“闪电暴跌”事件。2010年5月6日，道琼斯30种工业股票平均价格指数在20多分钟内暴跌约1000点，降幅达9%，被称为“闪电暴跌”。这一事件的罪魁祸首是“高频交易”，如今大型投资机构主要利用高速计算机按照交易模型在极短时间内自动作出投资决策，以期先于市场其他投资者进行交易，但高速指令产生的错误可能给股市带来灾难。
为避免发生类似“闪电崩盘”的市场异常波动，美国证券交易委员会在2012年6月1日曾发表声明表示，修改针对已上市的单个有价证券和大盘的交易“熔断机制”。修改过的“熔断机制”方案，除针对股市大盘的“熔断机制”，美国证交会对个股还设有“限制价格波动上下限”的机制，即如果某只证券的交易价格在5分钟内涨跌幅超过10%，则需暂停交易。如果该证券交易价格在15秒钟内仍未回到规定的“价格波动区间”内，将暂停交易5分钟。
除了美国，法国、日本、韩国等国也都采用了熔断机制。2013年5月23日，日经225指数大跌，日经225指数期货就曾触发“熔断机制”而暂停交易。
中国期权市场已采用熔断机制
中国股票市场没有熔断机制，但是在期权市场已经采用，今年2月11日上证50ETF期权首次触发熔断机制。当日下午，个别合约交易价格因做市商报价错误触发交易熔断机制。熔断期间，未成交异常委托及时撤单，熔断集合竞价结束后，成交价格即恢复正常，风控机制发挥作用。一是熔断机制可以在价格出现异常波动时，给市场稳定和冷静的时间，快速平抑不合理的市场波动；二是可以有效降低大幅偏离理论价值的报单导致的损失。
证监会主席肖钢曾于2013年11月在第四届“上证法治论坛”上表示，从境外经验看，各国证券监管部门都是集必要的立法、行政和司法职权于一体的法定特设机构，熔断机制等方面的制度，很多是由证监会制定规则或者经过证监会确认的交易所规则来安排的，有法律效力，得到法律保障。分析人士认为，“熔断机制”的设立为市场交易提供了一个“减震器”的作用，其实质就是在涨跌停板制度启用前设置的一道过渡性闸门，给市场以一定时间的冷静期，提前向投资者警示风险，并为有关方面采取相关的风险控制手段和措施赢得时间与机会。
英大证券首席经济学家李大霄表示，熔断机制可以保护投资者利益，利于稳定市场，减少市场大幅波动，是交易机制的重要完善。文/本报记者 刘慎良
指数熔断机制征求意见稿摘要
基准指数 沪深300指数。
熔断阈值 设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次。
熔断时间 触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。14:30及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。
特殊时段 一是开盘集合竞价阶段不实施熔断；如果开盘指数点位已触发5%的阈值，将于9:30开始实施熔断，暂停交易30分钟；如果开盘指数点位触发7%的阈值，将于9:30开始实施熔断，暂停交易至收市。二是上午熔断时长不足的，下午开市后补足。三是熔断机制全天有效。四是在股指期货交割日仅上午实施熔断，无论触及5%还是7%引发的暂停交易，下午均恢复交易。
熔断范围 触发熔断时，沪、深交易所暂停全市场的股票、基金、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种的交易，具体熔断的证券品种以公告为准。股指期货所有产品同步暂停交易（包括沪深300、中证500和上证50股指期货），但国债期货交易正常进行。
熔断与停牌 对于上市公司申请股票停牌、新股上市遭遇盘中临时停牌后，需要复牌的，如计划复牌的时间恰遇指数熔断，则需延续至指数熔断结束后方可复牌。若指数熔断结束而相关股票的停牌时间尚未届满的，则需继续停牌。