明年的货币政策要能给企业带来更多动力

　年末将至，对各级政府及其部门来说，除了如何抓住最后的一点时间，收好尾、结好局、关好门之外，另一项十分重要的工作，就是如何安排好明年的工作，对明年的工作目标、工作打算以及工作措施、政策制定等，提出初步意见。

　　作为近年来一直唱主角的货币政策，明年该怎么走、怎么动，不仅是决策层需要重点考虑的问题，也是企业和居民十分关心的问题，不仅要体现宏观经济特点、考虑宏观经济可能，也要突出微观经济特征、满足微观经济需要，形成宏观与微观的高度统一。因此，本文就将从微观角度谈一谈明年的货币政策应当做出哪些改变。

　　客观地讲，近几年来，在货币政策的把控方面，总体上讲，还是掌握一定的度的，是能够依据经济发展需要，在规模方面做到放管结合的，是能够满足经济发展要求的。但是，从资金的分布状况、特别是企业资金的来源来看，却又存在着直接融资比重偏低、企业融资成本过高的问题。所以，就明年的货币政策而言，如何改变重规模、轻效率的格局，提高企业直接融资的比重，是一个非常重要的问题，也极有可能成为决定经济能否尽快步入正常轨道的关键。

　　事实也是如此，如果货币政策不能给企业带来更多的动力，不能让企业从政策的阳光雨露中吸收更多的养分，那么，经济发展的基础就不会扎实，经济发展就会缺乏动力。很显然，近年来的货币政策，在这方面是存在不少缺陷的。其中，过度强调资金规模的扩张，而忽视资金的筹集渠道，间接融资比重居高不下，直接融资、尤其是资本市场融资比重难以提高，是最令人担忧的事。也正是因为直接融资的比重上升不快，资本市场没有能够成为企业融资最重要的渠道之一，因此，企业的融资成本也是居高不下。那么，企业的市场竞争力就难以提高，企业就不可能在高融资成本下加快技术创新、技术改造步伐，不可能走轻资产、高技术发展之路，更不可能提升国际市场竞争力。

　　所以，就企业层面来看，明年的货币政策，在融资规模上可以不必象前几年那样大，但在融资的来源结构方面，应当做出较大改变，也就是提高直接融资比重。其中，如何更好地发挥资本市场的作用，加快新股发行步伐、扩大企业再融资规模、推动整体上市、支持上市企业并购重组等，要有更多的政策支持和市场引导。一旦直接融资的比重大了，整个社会的融资成本就会大大降低，并带动间接融资成本的下降。

　　提高直接融资比重，当然是减轻融资负担、扩大融资渠道的重要方面。但是，实事求是地讲，指望直接融资比重在短时间内能够有太大提升，也是不现实的。更多情况下，还是要依靠银行的间接融资，这就带来另一个问题，那就是间接融资、特别是信贷资金的结构问题。因为，信贷资金结构是否合理，对经济结构调整、经济增长方式转变、实体经济复苏非常关键。所以，明年的货币政策，能否在信贷资金结构方面有所调整和改变，提升实体经济在信贷资金中的比重，非常重要。

　　应当说，从近年来信贷资金的投放以及分布来看，信贷资金结构是很不合理的，具体表现为，实体经济获得的资金占比过低、中小微企业获得的资金支持过少，不仅不利于实体经济、尤其是中小企业的发展，也使得资金的周转效率严重下滑，社会资源的利用效率明显偏低。，这也是为什么各种稳增长措施频繁推出，稳增长效果却不明显的主要原因之一。所以，如何在明年的货币政策制定中，把改善信贷资金结构、提高实体经济特别是中小微企业在信贷资金中的比重，是非常重要的方面，也可以认为是稳增长最为关键的方面。毕竟，过度依靠投资拉动来稳增长，且不是企业投资为主，其后遗症也是很大的，只有企业的投资热情上来了、生产积极性高了，稳增长的基础才能扎实。

　　今年以来，在经济持续下行的同时，金融风险也在不断显现。从股市严重震荡到少数地区出现局部金融风险，从中央企业到民营企业，从大企业到小企业，从生产型企业到房地产开发企业，再从政府平台公司到一般企业，几乎都出现过不小的金融风险。这些风险的出现，不仅给各级政府带来了很大压力，也给企业运行产生了很大影响。特别是涉及互保联保较多的企业，在风险发生后，对相关企业的生产经营影响也是相当大的。如果不是地方政府竭尽全力化解风险，很多地方都可能因一家企业而引发区域性金融风险。这其中，金融监管滞后，是导致风险频发不可忽视的重要原因。如企业的互保联保过度担保，就与金融监管失控有关，与对风险的认识不足有关。再如6、7月份的股市震荡，也与金融监管失控有关。如何在发挥货币政策调控作用的同时，强化金融监管，是明年货币政策制定必须做出改变的重点之一。

　　习近平总书记在关于“十三五”规划建议的说明中明确指出，近来频繁显露的局部风险特别是近期资本市场的剧烈波动说明，现行监管框架存在着不适应中国金融业发展的体制性矛盾，必须通过改革保障金融安全，有效防范系统性风险。要坚持市场化改革方向，加快建立符合现代金融特点、统筹协调监管、有力有效的现代金融监管框架，坚守住不发生系统性风险的底线。这也意味着，如何通过金融监管体制改革来强化金融监管工作，将是明年非常重要的一项工作。而金融监管能否依据目前金融风险存在的现实，更多地从宏观层面转向微观层面，更多地关注操作层，是能否有效化解金融风险的关键。所以，明年的货币政策，必须与监管同步，一定程度上，还应当监管超前。

　　总之，明年的货币政策，就微观角度来看，必须做出一些改变，以更好地适应地方经济、企业和居民生活的需求，更好地为稳增长、促发展、惠民生服务。